《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席評(píng)論員 鈕文新

近日財(cái)政部黨組理論學(xué)習(xí)中心組在《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表題為《堅(jiān)持深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革》的文章，其中明確表示：“要加強(qiáng)財(cái)政與貨幣政策、金融改革的協(xié)調(diào)配合，完善基礎(chǔ)貨幣投放和貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，支持在央行公開市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買賣，充實(shí)貨幣政策工具箱?！迸c此同時(shí)，央行也表態(tài)說，要將國(guó)債納入貨幣政策的工具箱。

這原本是件合法且正確的選擇，但經(jīng)濟(jì)輿論場(chǎng)上卻出現(xiàn)了大量“異常解讀”。比如，最多的“歪歌”是：大放水，財(cái)政赤字貨幣化。好奇怪，這是不懂貨幣，還是揣著明白裝糊涂，攪亂公眾認(rèn)知？對(duì)此，這里只能再次論述：（1）央行通過購買國(guó)債釋放基礎(chǔ)貨幣，這是人民幣回歸國(guó)家主權(quán)信用的體現(xiàn)；（2）央行通過收購國(guó)債釋放基礎(chǔ)貨幣并非濫發(fā)貨幣，而是“加糖降水”的過程，即一方面提高人民幣當(dāng)中的主權(quán)信用（糖）——基礎(chǔ)貨幣，一方面降低商業(yè)金融機(jī)構(gòu)貨幣創(chuàng)造（水）倍數(shù)，鑒于M2=基礎(chǔ)貨幣×貨幣乘數(shù)，“加糖降水”的貨幣操作，不僅不會(huì)推高、反而可能會(huì)壓低M2增速，防止通貨膨脹的發(fā)生；（3）央行通過收購國(guó)債，尤其是購買長(zhǎng)期國(guó)債，以此釋放長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣，這將扭轉(zhuǎn)中國(guó)金融短期化趨勢(shì)，并推動(dòng)其長(zhǎng)期化、資本化，更好滿足中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需求。

如此等等。原理十分淺顯，道理非常明白，但偏偏就有一些莫名其妙的聲音以各種方式肆意曲解，制造誤解。

當(dāng)然，還有一些人的言論，從表面看是在解釋為什么央行可以買賣國(guó)債，但實(shí)際他們卻在刻意宣揚(yáng)新自由主義貨幣理論，貶低央行收購國(guó)債的重要意義。比如他們認(rèn)為：在信用貨幣體系下，貨幣不再需要任何具體的錨定物。央行為實(shí)施貨幣政策而購買貨幣儲(chǔ)備物，無論是黃金、外匯還是國(guó)債等，都只是央行基礎(chǔ)貨幣的投放和調(diào)控的渠道，根本不是要錨定這些儲(chǔ)備物。

這個(gè)觀點(diǎn)的錯(cuò)誤顯而易見。第一，這里牽涉一個(gè)最基本的概念，什么是信用貨幣？信用貨幣時(shí)代，貨幣當(dāng)中的“信用”到底指的是什么？這個(gè)信用具有唯一性，它必須是國(guó)家信用，而基礎(chǔ)貨幣則是國(guó)家的信用符號(hào)，是一國(guó)貨幣的“信用之錨”，所以央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣必須以國(guó)家信用為基礎(chǔ)，通過購買國(guó)債釋放基礎(chǔ)貨幣就是貨幣“錨定”國(guó)家信用的具體體現(xiàn)。同時(shí)，基礎(chǔ)貨幣所依托的信用，絕不能、也不應(yīng)是其他的什么信用，更不應(yīng)是商業(yè)信用或外匯所代表的外國(guó)信用。

第二，央行必須是國(guó)家信用市場(chǎng)價(jià)格的堅(jiān)定維護(hù)者，這是一個(gè)國(guó)家信用體系的基石，更是一個(gè)國(guó)家對(duì)其國(guó)債安全性的基本承諾。正因如此，國(guó)債收益率才能成為一個(gè)國(guó)家的利率基準(zhǔn)。

所以說，人民幣作為主權(quán)貨幣，以中國(guó)國(guó)家信用為“錨”天經(jīng)地義，央行通過購買國(guó)債釋放基礎(chǔ)貨幣天經(jīng)地義。為什么反對(duì)信用貨幣“無錨”的觀點(diǎn)？關(guān)鍵在于：這個(gè)觀點(diǎn)貶低了國(guó)家信用在基礎(chǔ)貨幣發(fā)行中的特殊地位，否定了國(guó)家信用在基礎(chǔ)貨幣發(fā)行過程中無可替代的關(guān)鍵作用。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，任何信用都可以作為基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的信用基礎(chǔ)，包括金融信用，而歷史告訴我們：以金融信用取代國(guó)家信用，恰恰是金融資本主義典型特征，是金融資本從國(guó)家手中所獲取的最大、最關(guān)鍵、最核心的權(quán)力，是金融資本脅迫國(guó)家和政府的武器。

所以，不要小看基礎(chǔ)貨幣發(fā)行依據(jù)，這其中有著極其重大的道路問題。這里繼續(xù)反對(duì)以貨幣乘數(shù)推高M(jìn)2，關(guān)鍵就是因?yàn)樨泿懦藬?shù)代表著商業(yè)銀行創(chuàng)造的衍生貨幣，人民幣當(dāng)中的“水分”。常識(shí)告訴我們：一杯糖水（M2）中，水分越多，甜度越低，營(yíng)養(yǎng)成分越少。如果一個(gè)人要通過糖水獲取足夠的糖分，水分越多、糖分越低，人需要喝下去的糖水越多。把這個(gè)常識(shí)對(duì)應(yīng)到中國(guó)金融市場(chǎng)“錢多本少”的現(xiàn)實(shí)中，如果把“錢視為水，本視為糖”，那我們是不是就會(huì)理解：為什么中國(guó)金融規(guī)模如此之大，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻很難得到金融的有效供給。

責(zé)編：姚坤