《中國經(jīng)濟(jì)周刊》首席評(píng)論員 鈕文新

伴隨著美國就業(yè)數(shù)據(jù)造假被戳穿，美聯(lián)儲(chǔ)盡可能拖延降息的戰(zhàn)術(shù)破產(chǎn)了。現(xiàn)在看，出于美國國內(nèi)各種壓力，美聯(lián)儲(chǔ)降息已經(jīng)拖不到明年，而被市場(chǎng)鎖定在今年9月，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾最近的講話似乎也在印證市場(chǎng)的判斷。

美聯(lián)儲(chǔ)為什么不惜數(shù)據(jù)造假而盡量拖延降息時(shí)間？至少，第一，美聯(lián)儲(chǔ)要確保美國國債發(fā)行順利進(jìn)行，高利率會(huì)增加美國國債吸引力，這實(shí)際意味著美聯(lián)儲(chǔ)必須為美國國債提供更高的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”，市場(chǎng)才會(huì)接受；第二，美聯(lián)儲(chǔ)必須確保國際資本繼續(xù)流向美國，確保美元指數(shù)堅(jiān)挺，從而保持美元對(duì)國際市場(chǎng)的影響力，畢竟美元指數(shù)下跌會(huì)挺高石油等國際大宗商品價(jià)格，而美國民眾已經(jīng)無法忍受物價(jià)繼續(xù)上漲。

問題是美聯(lián)儲(chǔ)保持高利率到底利大還是弊大？最顯然的是，第一，高利率會(huì)導(dǎo)致美國政府成本相應(yīng)提高，國債發(fā)行數(shù)量也會(huì)因?yàn)閭鶆?wù)成本的提高而增加；第二，高利率會(huì)使美國經(jīng)濟(jì)受到打壓，而7月份展現(xiàn)出的疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或許更貼近美國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況，而這肯定與高利率相關(guān)。

上述利弊比較結(jié)果如何？其實(shí)不重要。重要的是，如果美聯(lián)儲(chǔ)心存更大貪念，比如重構(gòu)美元霸權(quán)，那現(xiàn)在犧牲一點(diǎn)財(cái)政利益和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)利益，也在所不惜。真有這樣的貪念？當(dāng)然，而且它是美國不惜代價(jià)都要確保成功的貪念。真能成功嗎？那要看美國能不能把“本土再工業(yè)化”煙霧，成功轉(zhuǎn)化為“美元對(duì)全球?qū)崢I(yè)資產(chǎn)再控制”。

正是出于這樣的判斷，中國作為全球制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈最齊備的國家，必然成為美國最重要的經(jīng)濟(jì)對(duì)手和狙擊對(duì)象。如果我們確信美元只有“鯨吞”中國優(yōu)質(zhì)實(shí)業(yè)資產(chǎn)才能填實(shí)“滿是泡沫的空腹”，才能長久護(hù)住美國霸權(quán)地位，那我們就必須要有預(yù)案，對(duì)金融市場(chǎng)嚴(yán)加防范。

正因如此，我們絕不能讓人民幣貶值變成A股市場(chǎng)下跌的理由，否則中國勢(shì)必“中計(jì)”。但較長一段時(shí)間以來，市場(chǎng)里一股強(qiáng)大的輿論力量，死死地把人民幣貶值與股市下跌走勢(shì)捆在一起，而這背后的“惡意”卻幾乎無人提及。

就目前看，如果我們無法回避“金融戰(zhàn)”，主戰(zhàn)場(chǎng)可能集中在兩個(gè)領(lǐng)域：一是外匯市場(chǎng)，二是股票市場(chǎng)。

在外匯市場(chǎng)上，惡意勢(shì)力一定會(huì)不惜采用各種手段壓低人民幣兌美元的匯率，因?yàn)槿嗣駧畔鄬?duì)于美元貶值，會(huì)使人民幣資產(chǎn)很便宜，美元收購成本更低；在股票市場(chǎng)上，惡意勢(shì)力更需要采取各種手段盡最大可能導(dǎo)致中國股市下跌，以此擊潰中國投資者信心，盡可能多地拋出手中的股票。尤其是“當(dāng)人民幣貶值和股市下跌”被綁定之后，惡意勢(shì)力的攻擊效率會(huì)成倍增長。

歷史證明，金融資本對(duì)國家發(fā)動(dòng)攻擊是一個(gè)極其耐心的過程、一個(gè)不斷從“量變到質(zhì)變”的復(fù)雜過程、一個(gè)被各色迷霧掩飾和誤導(dǎo)的過程，更是一個(gè)可能歷時(shí)數(shù)年的過程。實(shí)際上，我們看到的金融危機(jī)都是質(zhì)變時(shí)劇烈的表象，但前期的埋雷、安裝導(dǎo)火索、輿論引導(dǎo)都不是短時(shí)間的事情。

回到“美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)中國意味著什么”的問題。首先我們必須明白美聯(lián)儲(chǔ)為什么一再拖延降息。是不是想讓狙擊中國的子彈多飛一會(huì)兒？因?yàn)槊绹S系高利率，逼迫歐元等“美元指數(shù)籃子貨幣”率先降息，這可以使美元指數(shù)維系堅(jiān)挺，從而壓制人民幣，而人民幣兌美元貶值越多，美元收購中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)越便宜。況且，人民幣貶值還會(huì)“誤導(dǎo)”A股市場(chǎng)進(jìn)一步下跌，這會(huì)讓中國優(yōu)質(zhì)實(shí)業(yè)資產(chǎn)更加便宜。這樣的“好事”美聯(lián)儲(chǔ)真愿放過？真能放過？等到某個(gè)時(shí)機(jī)，大幅降息，放出“注水美元”進(jìn)一步大肆收購中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，豈不美哉？

實(shí)際上，人民幣沒有理由因美元指數(shù)上漲而貶值。原理是美元指數(shù)上漲只能說明美元相對(duì)于美元指數(shù)“籃子貨幣”的升值，而人民幣根本不是美元指數(shù)的“籃子貨幣”，況且中國有足夠多的貿(mào)易和資本項(xiàng)目順差。

人民幣兌美元匯率應(yīng)當(dāng)更多依據(jù)中美兩國經(jīng)濟(jì)基本面比較，更多依據(jù)“雙順差”為中國構(gòu)建起的“美元供過于求的真實(shí)市場(chǎng)格局”，更多依據(jù)中美兩國物價(jià)漲幅比較所表達(dá)出的“購買力平價(jià)”情況等基本的匯率決定因素?？梢钥隙ǎ鶕?jù)這些基本的決定因素，人民幣兌美元沒有貶值理由。

破解“加息擔(dān)心經(jīng)濟(jì)走弱、降息擔(dān)心貨幣貶值”的困局?？梢远啻氩⑴e。第一，在保持利率不變的情況下，啟用量化手段，大幅補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣、尤其是長期基礎(chǔ)貨幣欠賬，同時(shí)壓低貨幣乘數(shù)；第二，抑制內(nèi)資外流；第三，要求貿(mào)易企業(yè)一部分外匯國內(nèi)結(jié)匯，實(shí)施結(jié)匯比例“彈性管理”，促進(jìn)外匯市場(chǎng)供求平衡，穩(wěn)定人民幣匯率；第四，強(qiáng)化資本項(xiàng)目開放規(guī)則，以立規(guī)矩的方式，明確闡釋中國鼓勵(lì)長期資本、耐心資本流入，抑制套利資本、攪局資本流入；第五，重構(gòu)股市規(guī)則，以共享中國上市公司價(jià)值創(chuàng)造為目標(biāo)，激勵(lì)長期投資、耐心投資，摒棄極致性的套利投機(jī)、零和游戲。

實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的穩(wěn)定，股票市場(chǎng)的上漲，這不僅僅是簡(jiǎn)單的金融問題，而是我們要為中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供怎樣的金融環(huán)境的問題。我們要依據(jù)中國的經(jīng)濟(jì)特征，構(gòu)建中國特色金融發(fā)展之路。

責(zé)編：姚坤