《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 記者 宋杰 | 杭州報(bào)道

我國(guó)期貨市場(chǎng)成交額保持回升勢(shì)頭。據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，以單邊計(jì)算，7月全國(guó)期貨市場(chǎng)成交量為7.11億手，成交額為52.42萬(wàn)億元，環(huán)比分別增長(zhǎng)23.94%和16.43%。

作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公平、公正的交易機(jī)制，為大宗商品提供了權(quán)威的價(jià)格參考，有效促進(jìn)了資源的合理配置和市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 記者近期在杭州實(shí)地調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)眾多大宗產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈上的龍頭企業(yè)正積極擁抱期貨市場(chǎng)，通過(guò)運(yùn)用套期保值、基差貿(mào)易等多種金融工具，有效規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。這些企業(yè)在期貨市場(chǎng)的助力下，不僅實(shí)現(xiàn)了自身的穩(wěn)健發(fā)展，還為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)和轉(zhuǎn)型注入了新的動(dòng)力。

鄭州商品交易所外景圖   受訪者|供圖

PTA如何變身紡織長(zhǎng)絲

8月14日，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 記者來(lái)到位于杭州市蕭山區(qū)成虎路的浙江恒逸聚合物有限公司廠區(qū)，探訪這里已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平的聚酯和長(zhǎng)絲直紡生產(chǎn)線。

記者在現(xiàn)場(chǎng)看到，PTA（精對(duì)苯二甲酸） 以及乙二醇等基礎(chǔ)原材料在高溫高壓下進(jìn)行聚合反應(yīng)生成聚酯，再經(jīng)過(guò)紡絲加工，熔融的聚酯被噴出細(xì)絲，最終冷卻凝固成一根根長(zhǎng)達(dá)3000米的高質(zhì)量紡織長(zhǎng)絲。每一步都凝聚著科技的智慧與工匠的精湛技藝，讓人不禁感嘆現(xiàn)代工業(yè)的魅力。

從一滴石油到一件成衣的轉(zhuǎn)化過(guò)程中，PTA都發(fā)揮著承上啟下的關(guān)鍵作用。

浙江恒逸國(guó)際貿(mào)易有限公司研究總監(jiān)王廣前告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，這條生產(chǎn)線年產(chǎn)能聚酯切片可達(dá)10萬(wàn)噸，熔體直紡滌綸長(zhǎng)絲更是高達(dá)50萬(wàn)噸，其單線裝置的生產(chǎn)能力達(dá)到570噸/天。這些長(zhǎng)絲還成為下游紡織服裝行業(yè)的寶貴原料，被廣泛用于紡紗、精密織造中，進(jìn)而編織成家紡產(chǎn)品乃至各式各樣的時(shí)尚服飾。

然而，在PTA等原材料的現(xiàn)貨交易中，卻有無(wú)法規(guī)避的痛點(diǎn)。比如在原材料價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)，企業(yè)往往難以承受成本壓力，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性也因此受到威脅。此外，一次性支付全款或大額款項(xiàng)的需求對(duì)資金實(shí)力較弱的實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)構(gòu)成了沉重負(fù)擔(dān)，限制了其業(yè)務(wù)擴(kuò)展的步伐，而現(xiàn)貨交易中的信用風(fēng)險(xiǎn)更是如影隨形。

國(guó)泰君安期貨浙江分公司總經(jīng)理章四夕告訴 《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 記者，回顧我國(guó)PTA行業(yè)的發(fā)展歷程，初期因國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，行業(yè)曾一度步入“黃金時(shí)代”，加工利潤(rùn)豐厚。然而，隨著市場(chǎng)環(huán)境的演變，特別是2011年至2014年間，PTA行業(yè)企業(yè)新裝置的密集投產(chǎn)導(dǎo)致PTA行業(yè)迅速陷入產(chǎn)能過(guò)剩的困境，市場(chǎng)景氣度急轉(zhuǎn)直下，企業(yè)利潤(rùn)空間急劇壓縮。這一轉(zhuǎn)折促使國(guó)內(nèi)一些PTA工廠開(kāi)始重新審視期貨市場(chǎng)的價(jià)值，并積極探索利用其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的可能性。

“在PTA期貨上市之初，工廠現(xiàn)貨采購(gòu)比例小，對(duì)期貨市場(chǎng)的功能認(rèn)知不足，PTA 期現(xiàn)結(jié)合程度偏低，2014年左右，PTA現(xiàn)貨交易中期現(xiàn)結(jié)合占比僅為30%左右，到2016年提高到60%左右,2018年達(dá)到95%以上。截至目前，期現(xiàn)結(jié)合度接近100%，PTA基差交易自2022年起已進(jìn)入上下游企業(yè)的年度合約體系?！焙贾葜覙闵虅?wù)咨詢有限公司總經(jīng)理卜紅楓對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者說(shuō)。

恒逸石化滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)裝置

恒逸石化滌綸長(zhǎng)絲成品  《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者  宋杰I攝

期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力破解現(xiàn)貨市場(chǎng)痛點(diǎn)

自2006年P(guān)TA期貨在鄭州商品交易所 （下文稱“鄭商所”） 上市以來(lái)，這一金融衍生品已逐漸演變成為PTA行業(yè)內(nèi)，特別是以逸盛石化、恒逸石化等為代表的龍頭企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)、確保穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的核心工具。

目前逸盛石化以2190萬(wàn)噸的總產(chǎn)能占據(jù)了國(guó)內(nèi)PTA總產(chǎn)能的四分之一以上。

逸盛石化PTA銷售中心副總經(jīng)理徐際恩向 《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 記者介紹了運(yùn)用PTA期貨后帶來(lái)的益處。

“PTA作為公司的主要產(chǎn)品，當(dāng)需求不佳庫(kù)存升高時(shí)，我們通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出套保 （期貨中的套保，全稱為‘期貨套期保值’，是一種利用期貨市場(chǎng)來(lái)規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的交易策略），防止跌價(jià)損失。如果因?yàn)槟承┮馔馇闆r，我們自己生產(chǎn)的PTA不夠用了，但之前已經(jīng)跟客戶簽訂了長(zhǎng)期的銷售合同，承諾要賣給他們更多的PTA，這時(shí)我們就會(huì)去期貨市場(chǎng)買入PTA的期貨合約，這樣做是為了鎖定成本，確保我們不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格波動(dòng)而虧錢。”徐際恩說(shuō)。

“對(duì)于聚酯企業(yè)而言，當(dāng)市場(chǎng)普遍預(yù)期PTA價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)可以預(yù)先在期貨市場(chǎng)買入相應(yīng)數(shù)量的PTA期貨合約，避免因原材料價(jià)格上漲而增加成本壓力。相反，若市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)下跌趨勢(shì)，企業(yè)則可通過(guò)在期貨市場(chǎng)賣出合約，有效對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的潛在損失，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖與分散?！闭滤南ο颉吨袊?guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者解釋道。

章四夕的職業(yè)生涯起步于紡織服裝領(lǐng)域。她提到，此前在產(chǎn)業(yè)的工作經(jīng)歷讓她見(jiàn)證了聚酯行業(yè)的快速發(fā)展，特別是PTA和乙二醇等原材料進(jìn)口比例的顯著下降，反映了國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善和國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。隨著產(chǎn)能的不斷提升，聚酯企業(yè)在技術(shù)設(shè)備迭代、產(chǎn)品穩(wěn)定性及新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等方面投入巨大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 記者從鄭商所獲悉，目前，國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)共20家，其中16家已參與PTA期貨交易，產(chǎn)能占全國(guó)總產(chǎn)能的94%。更多的企業(yè)意識(shí)到，單純依靠傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式無(wú)法有效管理風(fēng)險(xiǎn)，正如逸盛石化研究中心副總經(jīng)理吳良均對(duì) 《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 記者所說(shuō)，“參與期貨市場(chǎng)的過(guò)程，本質(zhì)上就是在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中，尋求確定性的過(guò)程”。

期貨工具不僅給企業(yè)提供了穩(wěn)定的價(jià)格保障，還為企業(yè)帶來(lái)了更多的經(jīng)營(yíng)靈活性和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而助力企業(yè)追求卓越和可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，并以此服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

隨著期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展，基差貿(mào)易逐漸成為聚酯行業(yè)的主流交易模式。章四夕指出，基差貿(mào)易的出現(xiàn)極大地提升了市場(chǎng)的流動(dòng)性，使得上下游企業(yè)能夠更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

“基差貿(mào)易的核心在于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的價(jià)差管理?！闭滤南忉屨f(shuō)，“企業(yè)可以根據(jù)自身需求和市場(chǎng)情況，靈活調(diào)整基差水平，從而在期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置。”

在談到期貨市場(chǎng)對(duì)聚酯行業(yè)國(guó)際化的推動(dòng)作用時(shí)，章四夕表示：“未來(lái)，隨著更多期貨品種的上市和交易規(guī)則的完善，期貨市場(chǎng)將在助力聚酯行業(yè)國(guó)際化進(jìn)程中發(fā)揮更加積極的作用。”

（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2024年第16期）