《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席研究員 鈕文新

北京時(shí)間11月8日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)如約降息25個(gè)基點(diǎn)，但與特朗普勝選美國(guó)總統(tǒng)這件事相比，美聯(lián)儲(chǔ)降息的關(guān)注度顯然大為減低，而現(xiàn)在更多猜測(cè)集中到特朗普會(huì)不會(huì)改變美聯(lián)儲(chǔ)的既定策略？

從美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在議息會(huì)議結(jié)束后的講話看，其關(guān)注點(diǎn)顯然不該、也不會(huì)偏離通脹和就業(yè)這兩大目標(biāo)，但表述似乎比前次降息時(shí)要溫和許多。針對(duì)通脹，他表示“通脹預(yù)期依然穩(wěn)定”；針對(duì)就業(yè)，他表示“勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況總體上已經(jīng)緩解”。同時(shí)，“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)以穩(wěn)健的速度擴(kuò)張”。

這樣的表述是否意味著美聯(lián)儲(chǔ)將停止降息？可能性很大。為什么？第一，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性被多方質(zhì)疑，但就公布的數(shù)據(jù)而言，明顯支撐美聯(lián)儲(chǔ)停止降息；第二，特朗普上臺(tái)之后，美國(guó)對(duì)外政策確實(shí)存在巨大變數(shù)，歐元、日元、英鎊等美元指數(shù)中的六大貨幣是否愿意繼續(xù)先于美元降息，并以此去防止美元指數(shù)過(guò)度下跌？這或許是個(gè)極難現(xiàn)在就給出明確答案的問(wèn)題。

在美元霸權(quán)已經(jīng)動(dòng)搖的情況之下，為了維護(hù)美元地位，美國(guó)必須保持對(duì)國(guó)際資本的吸引力，哪怕為美元、美債支付更多的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。但我們需要意識(shí)到，靠高利率吸引的資本大都是套利資本或稱“熱錢”，以此維系的經(jīng)濟(jì)繁榮屬于虛假繁榮。但現(xiàn)在看，美國(guó)也只能以此飲鴆止渴了。而這樣的策略或戰(zhàn)術(shù)無(wú)非就是一個(gè)字：拖。也就是爭(zhēng)取時(shí)間，并在這個(gè)時(shí)間里，把其他國(guó)家的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收入囊中，為泡沫化的美元充值。

顯然，美國(guó)最為覬覦的是中國(guó)，但目前最危險(xiǎn)的則是歐洲和日韓。為什么？美國(guó)“小院高墻”政策已經(jīng)迫使歐洲和中國(guó)的貿(mào)易關(guān)系遇到了很大的麻煩，俄烏沖突又阻礙了俄羅斯的能源供應(yīng)。

再說(shuō)日韓。日本該加息不敢加息，因?yàn)橐屓赵H值力挺美元，這樣的日子還能堅(jiān)持多久？如果新總統(tǒng)上臺(tái)再向日韓收取巨額“保護(hù)費(fèi)”，日韓將做出怎樣的選擇？無(wú)論怎樣的選擇，國(guó)內(nèi)政治都會(huì)出現(xiàn)劇烈而頻繁的動(dòng)蕩，這對(duì)日韓兩國(guó)經(jīng)濟(jì)又意味著什么？

回到貨幣政策?，F(xiàn)在的美聯(lián)儲(chǔ)恐怕不得不放慢降息的腳步，畢竟歐洲還會(huì)不會(huì)降息，什么時(shí)候才會(huì)降息，這是個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)也沒(méi)把握的事情。還有日本，會(huì)不會(huì)祭出大幅加息的“撒手锏”，以日元的堅(jiān)挺擊垮美元指數(shù)？

當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)絕不會(huì)承認(rèn)自己的貨幣政策已經(jīng)畏首畏尾，更不能承認(rèn)自己的貨幣政策必須要看別人的臉色。在此背景下，美國(guó)貨幣政策立場(chǎng)的表述已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)向?yàn)椋簩㈦S著時(shí)間推移向中性立場(chǎng)轉(zhuǎn)變。隨著接近中性利率，可能有必要放緩降息步伐準(zhǔn)備好調(diào)整對(duì)利率變化速度和目標(biāo)的評(píng)估。

這番表述真是從美國(guó)經(jīng)濟(jì)考慮？其實(shí)，市場(chǎng)上很多分析認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)退維谷，必須要等新總統(tǒng)，看他上任之后如何籌謀。

責(zé)編：姚坤