本刊記者 謝瑋

今年以來，“人形機器人”“國產(chǎn)大模型”等熱點持續(xù)點燃資本市場熱情，“中國資產(chǎn)價值重估”成為各界關(guān)注焦點。普通投資者或許不完全了解大模型、人形機器人的技術(shù)細節(jié)，但他們通過理財APP購買的科創(chuàng)主體基金，其資金正流向在擴建的算力中心，或者智能機器人的生產(chǎn)線。

資本市場是承載居民財富的重要領(lǐng)域，也是消費信心的“溫度計”。投資者通過“真金白銀”將儲蓄轉(zhuǎn)化為對科創(chuàng)企業(yè)的投資，企業(yè)成長帶來的收益又反哺投資者財富。

今年政府工作報告首次把“穩(wěn)住樓市股市”寫進總體要求。報告還提出，深化資本市場投融資綜合改革，大力推動中長期資金入市，加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設(shè)。

今年全國兩會期間，全國人大代表、清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒向《中國經(jīng)濟周刊》記者表示， 隨著改革措施落地顯效，資本市場正迎來更多的積極變化。

受訪者|供圖

穩(wěn)市機制 “組合拳” 提振市場信心

今年政府工作報告提出“加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設(shè)”。

如何理解穩(wěn)市機制建設(shè)？是不是市場所期待的平準基金？

“加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設(shè)，是通過一系列政策措施和制度安排，建立全面多元化的市場穩(wěn)定體系，增強資本市場應(yīng)對非理性波動的能力，確保市場的穩(wěn)定性和健康運行?！碧镘幈硎?，平準基金是眾多舉措之一，可以在市場出現(xiàn)劇烈波動時，通過逆向操作直接進行市場干預(yù)，平抑市場波動，穩(wěn)定市場信心。

構(gòu)建完善且有效的穩(wěn)市機制，在田軒看來，離不開政策支持、深化資本市場投融資綜合改革、加強風(fēng)險監(jiān)管與防范三個方面的共同作用。

“比如在政策支持層面，實施適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能?！碧镘幏治龇Q，適時降準降息，并優(yōu)化和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，如證券、基金、保險公司互換便利以及股票回購、增持專項再貸款，為市場提供流動性支持?！岸诜浅r期，可以采取暫?；蛉∠魇沼』ǘ惖确浅Ｒ?guī)手段，穩(wěn)步釋放政策利好以推動投資者信心恢復(fù)?！?/p>

談及深化資本市場投融資綜合改革，田軒認為，這意味著要增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性，優(yōu)化上市審核流程，提高信息披露質(zhì)量，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，同時保障上市公司質(zhì)量。他談道，要打通中長期資金入市卡點堵點，推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新，加強上市公司治理，“拓展QFII和滬深股通機制，吸引更多境外資本，推動長期投資，增強市場自我調(diào)節(jié)能力”。

在風(fēng)險監(jiān)管與防范維度，他建議強化跨部門協(xié)同監(jiān)管，提升市場透明度，完善退市制度，嚴厲打擊市場操縱和內(nèi)幕交易，強化投資者保護。

在田軒看來，完善風(fēng)險預(yù)警和應(yīng)急響應(yīng)機制也極為重要，“比如設(shè)立一定規(guī)模的‘金融穩(wěn)定基金’，以保障穩(wěn)定發(fā)展的市場生態(tài)?！?/p>

當(dāng)AI遇上資本市場

今年以來，DeepSeek火爆，其背后是“使用AI進行投資的對沖基金”的幻方量化。

“我們看到，像美國的‘科技七姐妹’、中國的BAT等公司，早期都是靠拿到天使投資、風(fēng)險投資等外部投資。而DeepSeek是一個特例，它目前還沒有使用任何外部投資，資金都來自幻方量化。通過在金融市場里做量化交易積累的資金來支持科研。這是金融與科技結(jié)合的一個非常新也很好的例子?！碧镘幷f，這個案例資金來源于自身，不會受到外部的干擾，天然具有耐心、長期、專注等優(yōu)勢。

在資本市場，促進中長期資金入市、壯大耐心資本仍是重點。

去年4月重磅發(fā)布的新“國九條”從建立培育長期投資的市場生態(tài)、完善適配長期投資的基礎(chǔ)制度、構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系等多方面綜合施策，推動中長期資金入市；今年1月，六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，引導(dǎo)中長期資金進一步加大入市力度……

“有關(guān)方面持續(xù)推動中長期資金成為資本市場重要增量資金，助力熨平短期波動，護航市場行穩(wěn)致遠。”田軒說，大力推動中長期資金入市，構(gòu)建“愿意來、留得住”的市場環(huán)境，需要從監(jiān)管約束、上市公司治理、產(chǎn)品創(chuàng)新、考核激勵機制創(chuàng)新等方面“多管齊下”。

他建議，適當(dāng)放寬監(jiān)管限制，降低投資門檻，簡化入市流程，提升交易便利性和效率，并對長期資本投資實施差異化稅收待遇，如針對不同期限投資涉及的所得稅、印花稅、契稅及相應(yīng)股息、紅利所得，進行分級分檔征稅，降低投資成本，提高其實際收益率。

“可以考慮針對相關(guān)投資基金設(shè)置‘累退稅’。大家都很熟悉累進稅，收入越高，稅率越高?！弁硕悺团c之相反，比如一只基金投資一個項目3年，稅率就高一些；投資3至5年，稅率相應(yīng)降低一些；投資5至8年，再進一步降低?！碧镘幗ㄗh，用稅收杠桿引導(dǎo)長期投資，“這樣，投資時間越長，稅率越低，以此鼓勵堅持長期主義、深耕價值投資?！?/p>

在市場端，他主張，持續(xù)發(fā)展權(quán)益類公募基金，推出更多具有不同風(fēng)險收益特征的指數(shù)產(chǎn)品，豐富投資者選擇，并強化退市執(zhí)行，加強上市公司治理，提高市場對中長期資金的吸引力。

在田軒看來，隨著改革措施不斷落地顯效，資本市場有望迎來更多中長期資金的“長錢活水”，筑牢股市健康發(fā)展的根基，讓投資者共享財富增值與科創(chuàng)紅利。