本刊記者 孫庭陽(yáng)

4月7日，面對(duì)美國(guó)濫施關(guān)稅引發(fā)的市場(chǎng)震蕩，中央?yún)R金公司盤中堅(jiān)定出手穩(wěn)定市場(chǎng)，中國(guó)誠(chéng)通、中國(guó)國(guó)新和中國(guó)電科等央企增持回購(gòu)……關(guān)鍵時(shí)刻，“國(guó)家隊(duì)”出手，以實(shí)際舉措穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

在次日的發(fā)布會(huì)上，中央?yún)R金首次明確，公司一直是維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的重要戰(zhàn)略力量，是資本市場(chǎng)上的“國(guó)家隊(duì)”，發(fā)揮著類“平準(zhǔn)基金”作用。

央行同日宣布，堅(jiān)定支持中央?yún)R金加大力度增持股票市場(chǎng)指數(shù)基金，并在必要時(shí)向其提供充足的再貸款支持。

這一系列舉措極大地提振了市場(chǎng)信心。研究機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)，中國(guó)版“平準(zhǔn)基金”的入市，起到了穩(wěn)定指數(shù)、提振信心的積極作用。

那么，平準(zhǔn)基金究竟是什么？又如何發(fā)揮作用？

什么是平準(zhǔn)基金

平準(zhǔn)基金是一種由政府或相關(guān)機(jī)構(gòu)設(shè)立的用于穩(wěn)定市場(chǎng)的資金，通過(guò)逆大盤指數(shù)方向操作來(lái)熨平證券市場(chǎng)非理性的劇烈波動(dòng)。

平準(zhǔn)基金的關(guān)鍵屬性在于“逆周期”，在市場(chǎng)恐慌性拋售時(shí)，用真金白銀的增持行動(dòng)對(duì)沖流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，阻斷非理性下跌的惡性循環(huán)，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，平抑市場(chǎng)波動(dòng)。

在資產(chǎn)價(jià)格非理性暴跌的情況下，金融市場(chǎng)“看不見(jiàn)的手”常常難以實(shí)現(xiàn)自我修正，甚至?xí)驗(yàn)橥顿Y者爭(zhēng)相賣出而加大跌幅，市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭、信心嚴(yán)重缺失等極端情形。

平準(zhǔn)基金的實(shí)施效果取決于其操作方式、基金規(guī)模、入場(chǎng)時(shí)機(jī)以及其他相關(guān)政策的配合。中信證券總結(jié)了平準(zhǔn)基金救市規(guī)律和經(jīng)驗(yàn)：平準(zhǔn)基金的資金來(lái)源主要包括政府出資和市場(chǎng)出資，入市規(guī)模一般占市場(chǎng)總市值的2%～7%，以確保有足夠的資金來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)；主要投資市場(chǎng)權(quán)重股或主要指數(shù)的ETF，因出手時(shí)機(jī)好，能起到穩(wěn)定市場(chǎng)信心的作用。通常選擇在市場(chǎng)企穩(wěn)或上漲時(shí)退出，存續(xù)期一般在5年以上。

平準(zhǔn)基金如何“穩(wěn)市”

從國(guó)際視角來(lái)看，美國(guó)、日本、韓國(guó)等國(guó)家以及中國(guó)香港地區(qū)都設(shè)立過(guò)平準(zhǔn)基金。這些平準(zhǔn)基金在金融市場(chǎng)遭遇劇烈異常波動(dòng)的危急時(shí)刻，發(fā)揮了穩(wěn)定市場(chǎng)、防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵作用，為金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行提供有力支撐。

從歷史上看，平準(zhǔn)基金頻頻成為平抑市場(chǎng)波動(dòng)的主角。

1998年亞洲金融危機(jī)期間，索羅斯等國(guó)際大鱷集中“狙擊”香港市場(chǎng)，恒生指數(shù)連續(xù)下跌。香港金管局啟用“外匯基金”進(jìn)入股市和期市。1998年10月開(kāi)始，恒生指數(shù)連續(xù)上漲，到1998 年底，恒生指數(shù)比8月14日反彈了51%。這次“戰(zhàn)斗”期間，“外匯基金”作為香港版平準(zhǔn)基金，發(fā)揮了救市和穩(wěn)市的作用。

2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)第四大投行雷曼兄弟倒閉，保險(xiǎn)業(yè)巨頭美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）瀕臨破產(chǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)十大銀行聯(lián)合成立救市基金，美國(guó)財(cái)政部穩(wěn)定銀行業(yè)。這一攬子救市手段，發(fā)揮了“平準(zhǔn)基金”的作用，恢復(fù)信心，穩(wěn)定市場(chǎng)。

2010年，面對(duì)全球金融危機(jī)的嚴(yán)峻沖擊，日本央行直接入市，開(kāi)始通過(guò)信托機(jī)構(gòu)購(gòu)買ETF，在維持股市穩(wěn)定的同時(shí)，釋放了大量的流動(dòng)性。

今年4月，發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用的中央?yún)R金公司，一舉一動(dòng)牽動(dòng)人心。其實(shí)，中央?yún)R金一直是維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的重要戰(zhàn)略力量。

自2008年以來(lái)，中央?yún)R金公司多次參與維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定工作，積極提升資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性。

2015年，A股市場(chǎng)一度產(chǎn)生波動(dòng)，中央?yún)R金公司受讓了一部分中證金融公司所持股票，由其長(zhǎng)期持有。這有利于更好發(fā)揮中國(guó)證券金融股份有限公司穩(wěn)定市場(chǎng)作用，也有利于更好恢復(fù)市場(chǎng)功能，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，為股市長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展創(chuàng)造條件。

近年來(lái)，中央?yún)R金公司多次增持ETF和四大行A股股票。2023年10月，中央?yún)R金公司宣布，增持交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF），并將繼續(xù)增持；與此同時(shí)，在二級(jí)市場(chǎng)增持四大行A股股份。2024年2月，中央?yún)R金公司宣布，擴(kuò)大ETF增持范圍、力度和規(guī)模。截至當(dāng)年年底，他們年內(nèi)增持ETF規(guī)模約8760億元。